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胡、苗、范、田四个家族的恩恩怨怨皆起源于一个传说：明末李闯王起义失败后，留下了一个收尽人间财富的宝藏，而通往宝藏的钥匙分别由闯王的四大护法胡、苗、范、田四人保管。由于宝藏的巨大魔力，江湖上、朝廷中从来就没有停止过对这四个家族极其传人的搜捕，甚至这四家传人都在相互明争暗斗，人人都想将宝藏占为己有。 这日，胡家传人胡一刀（黄秋生 饰）与苗家传人苗人凤（方中信 饰）相约进行生死决斗。正当两人激斗正酣时，田家后人田归农（谭耀文 饰）为了宝藏的秘密趁机在暗处用毒杀害了胡一刀。胡一刀死前奋力将儿子胡斐（聂远 饰）交给了忠仆阿四带走，交托他好好抚养。一转眼胡斐长大了，他以为当年是苗人凤将父亲杀死，为了报杀父之仇，他踏入了险恶的江湖四处寻找苗人凤。
苗人凤施展神功，以胡家刀法退敌，众人都回忆起当年往事，胡斐只觉父母死因疑团重重。苗人凤也看出胡斐的武功与胡一刀必有渊源，胡斐编造身世将其骗过。独处时觉苗人凤英雄豪杰，不是想象中的卑鄙小人，而自己武功又非其对手，父母血海深仇不能相报，懊恼不已。田归农又生毒计，将南兰死讯大张旗鼓宣扬，得知必能以此引出苗人凤，苗家父女得知此消息，果痛心不已，若兰再次不告而别，留书要独自去天龙门祭奠亡母，中途遭遇田归农埋伏被擒，田归农逼问若兰苗人凤去处，胡斐灵素赶到。