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胡、苗、范、田四个家族的恩恩怨怨皆起源于一个传说:明末李闯王起义失败后,留下了一个收尽人间财富的宝藏,而通往宝藏的钥匙分别由闯王的四大护法胡、苗、范、田四人保管。由于宝藏的巨大魔力,江湖上、朝廷中从来就没有停止过对这四个家族极其传人的搜捕,甚至这四家传人都在相互明争暗斗,人人都想将宝藏占为己有。 这日,胡家传人胡一刀(黄秋生 饰)与苗家传人苗人凤(方中信 饰)相约进行生死决斗。正当两人激斗正酣时,田家后人田归农(谭耀文 饰)为了宝藏的秘密趁机在暗处用毒杀害了胡一刀。胡一刀死前奋力将儿子胡斐(聂远 饰)交给了忠仆阿四带走,交托他好好抚养。一转眼胡斐长大了,他以为当年是苗人凤将父亲杀死,为了报杀父之仇,他踏入了险恶的江湖四处寻找苗人凤。
苗若兰得知了江湖上传言的雪山飞狐,猜测到飞狐便是平斐,一心要去找他。苗人凤欲给苗若兰结亲,却被苗若兰搅局。苗若兰表示,嫁人定要嫁个奇男子,就像平斐,苗人凤却不愿她再嫁武林中人。福康安因为连连失手,已受乾隆冷落,找到宝藏之事迫在眉睫。福康安与田归农密送军饷,生怕中了绿林埋伏,谨慎小心,却还是中了雪山飞狐之计,军饷尽数被劫走,福康安下令捉拿雪山飞狐。苗若兰听说飞狐事迹,更欲前往一见。苗人凤知飞狐便是胡斐,来到铁花会,欲与胡斐一见,若有不测,则将若兰托付众人。七年已到,紫衣体力不支,百晓神尼要紫衣去铁花会寻求延缓之法,师徒别过……