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胡、苗、范、田四个家族的恩恩怨怨皆起源于一个传说：明末李闯王起义失败后，留下了一个收尽人间财富的宝藏，而通往宝藏的钥匙分别由闯王的四大护法胡、苗、范、田四人保管。由于宝藏的巨大魔力，江湖上、朝廷中从来就没有停止过对这四个家族极其传人的搜捕，甚至这四家传人都在相互明争暗斗，人人都想将宝藏占为己有。 这日，胡家传人胡一刀（黄秋生 饰）与苗家传人苗人凤（方中信 饰）相约进行生死决斗。正当两人激斗正酣时，田家后人田归农（谭耀文 饰）为了宝藏的秘密趁机在暗处用毒杀害了胡一刀。胡一刀死前奋力将儿子胡斐（聂远 饰）交给了忠仆阿四带走，交托他好好抚养。一转眼胡斐长大了，他以为当年是苗人凤将父亲杀死，为了报杀父之仇，他踏入了险恶的江湖四处寻找苗人凤。
铁花会高手擒住陶百岁，与苗人凤尽释前嫌，田归农事败，带南兰雪中逃亡，躲避苗人凤追逐，路中遇险，得飞马镖局马行空和女儿马春花，徒弟徐铮带领的镖队相助。田归农隐藏身份，田马行空邀请二人到前方不远的商家堡故人处暂避风雪。商家堡主人商老太和儿子商宝震却正是商剑鸣孀遗，多年来母子一直想杀胡一刀苗人凤报仇。平阿四胡斐盗匪，尾随天马镖队的盗匪阎基一伙，苗人凤父女先后赶到商家堡，苗人凤武功气势震涅全场，平阿四趁机从阎基手中夺回三也刀谱。苗家父女终于见到南兰，南兰却已恩断情绝，田归农乞怜性命，苗人凤不忍杀死二人，携女而去。田归农变脸要伙同阎基劫镖，胡斐出头义助，侥幸脱险。田，阎众人离开，商老太却从胡斐武功中看出与胡一刀的渊源，百般试探，胡斐有所警觉，一直遮掩。商家母子提起当年往事仇恨，让儿子向马春花求婚。决心不让众人生出商家堡，计划却被胡斐无意得知。