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胡、苗、范、田四个家族的恩恩怨怨皆起源于一个传说:明末李闯王起义失败后,留下了一个收尽人间财富的宝藏,而通往宝藏的钥匙分别由闯王的四大护法胡、苗、范、田四人保管。由于宝藏的巨大魔力,江湖上、朝廷中从来就没有停止过对这四个家族极其传人的搜捕,甚至这四家传人都在相互明争暗斗,人人都想将宝藏占为己有。 这日,胡家传人胡一刀(黄秋生 饰)与苗家传人苗人凤(方中信 饰)相约进行生死决斗。正当两人激斗正酣时,田家后人田归农(谭耀文 饰)为了宝藏的秘密趁机在暗处用毒杀害了胡一刀。胡一刀死前奋力将儿子胡斐(聂远 饰)交给了忠仆阿四带走,交托他好好抚养。一转眼胡斐长大了,他以为当年是苗人凤将父亲杀死,为了报杀父之仇,他踏入了险恶的江湖四处寻找苗人凤。
福康安和田归农设计,要以飞狐之名约众人上山,与胡斐鹬蚌相争,自己则尽享渔翁之利。下贴之人乃有宝树、苗人凤等人,只待胡斐与众高手厮杀。铁花会得知田归农之计,准备出手相帮胡斐,紫衣愿上山将田归农之诡计告诉胡斐,令他早做准备,此时紫衣才知,胡斐竟真的种成了七心海棠,即将结果。苗若兰接到了田归农借胡斐之名送来的帖子,苗若兰信以为真,偷偷出门,欲到雪山玉笔峰上寻找胡斐。化名为宝树的阎基接到帖子,得知雪山上有宝藏线索,同时也猜到飞狐正是平四当年抱走胡一刀之子,矛盾中准备雪山一行。田归农与福康安之间互相算计提防。雪山脚下,刘之鹤、田归农、宝树、陶百岁、苗若兰、袁紫衣、平四聚头,准备上山……